核心观点

　　行情回顾：本周大小指数出现回调，全周沪深300指数下跌2.85%，创业板指数下跌2.29%，纺织服装行业全周下跌3.51%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌3.81%，品牌服饰板块下跌3.21%。个股方面，仅有个别公司上涨，我们覆盖的水星家纺表现不错。

　　海外要闻：（1）受益于新兴市场复苏，意大利高级男装集团Zegna杰尼亚盈利能力大幅改善。（2）廉价快时尚品牌Primark预期下半财年盈利增长可得益于毛利率改善而提速。（3）美国女装Vince营运持续改善，假日季亏损缩窄。（4）英国最大时尚电商ASOS中期业绩逊于预期。

　　A股行业与公司重要信息：（1）歌力思：拟终止2017年公开发行可转换公司债券事项。（2）九牧王：全资子公司九盛投资拟以11,000万元现金对上海新星通商进行增资。（3）青岛金王：公司完成以23.30元/股价格向人人乐连锁商业集团股份有限公司非公开发行股份14,835,093股。（4）部分公司发布2018年一季报：维格娜丝、益民集团、富安娜、搜于特、多喜爱、晨光文具、联发股份、华斯股份。（5）部分公司发布2017年年报：棒杰股份、益民集团、富安娜、诺邦股份、鲁泰A、联发股份。（6）4/07~4/13消费行业投融资情况：a）内衣品牌NEIWAI内外获得6000万元B+轮投资；b）O2O跨境零售商KK馆获得7000万元B轮投资。

　　本周重点报告：（1）富安娜：家纺复苏+家居业务稳步拓展，盈利逐步提速。（2）汇洁股份：电商快速增长，期间费用控制有力。（3）潮宏基：收购知名中高端美容院，泛时尚生态圈布局日趋完善。（4）伟星股份：“可持续较快增长+多年高分红”的价值之选。（5）鲁泰A：“高股息率+股份回购”提升价值，汇率企稳后盈利增速有望恢复。

　　本周建议板块组合：海澜之家、水星家纺、伟星股份和朗姿股份。上周组合表现：海澜之家-3%、罗莱生活-6%、伟星股份-2%、太平鸟-6%和朗姿股份-1%。

　　投资建议与投资标的

　　从已公告的部分公司一季报来看，基本反映了行业景气度向好的态势：家纺受益于线上高增长与线下需求回暖，收入与盈利保持快速增长；中高端女装延续复苏趋势，单店销售进一步提升；部分纺织制造公司毛利率与盈利受人民币升值影响有所下滑。考虑到不少品牌与渠道逐步调整适应新零售环境、线上线下进一步向龙头品牌集中的趋势，以及消费代际切换、低线城市消费者多元化品质化需求不断增加等中长期驱动力，我们认为这一轮行业需求的改善将具备较长的持续性。

　　另一方面，除了品牌服饰龙头，现阶段我们认为受益于行业回暖、市场关注度低、估值处于底部的上游纺织制造板块也可以关注：（1）17年下半年以来人民币升值带来的汇兑损失等负面冲击已在股价中充分预期，后续汇率的企稳对出口制造业绩将不再拖累。（2）龙头公司主业产销与盈利稳步提升、高现金分红比例与目前股价、估值的低迷形成一定预期差。（3）贸易争端下中国若能以增加进口海外棉配额作为正面回应，更低的原材料成本将提升纺织制造企业出口产品竞争力；中长期随着国内棉花供需缺口的拉大，棉价重心有望逐步上移。短期我们预计不少重点公司一季度较为良好的业绩增速将提振市场对板块的配置信心，我们继续推荐业绩快速提升的细分行业龙头：（1）主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端龙头：罗莱生活（002293，买入）、水星家纺（603365，买入）、歌力思（603808，买入）、安正时尚（603839，增持）、七匹狼（002029，买入）、朗姿股份（002612，增持）、九牧王（601566，买入）。（2）高确定性增长的制造龙头：伟星股份（002003，买入）、华孚时尚（002042，买入）。（3）快速成长的电商龙头：跨境通（002640，买入）。（4）大众高市占率品牌：海澜之家（600398，买入）、太平鸟（603877，增持）、森马服饰（002563，买入）。

　　风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏的波动、棉价和人民币汇率波动等。